湖南黄金

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事件：2025年公司收尾生意收入501.8亿元，同比＋80.3%；归母净利润14.9亿元，同比＋75.8%；扣非净利润15.3亿元，同比+75.5%。2026Q1公司收尾生意收入188.3亿元，同比＋43.5%，环比＋109.5%；归母净利润6.0亿元，同比＋79.2%，环比＋29.7%；扣非净利润5.9亿元，同比＋82.6%，环比＋25.6%。

自产金产量有所下滑，改日金、钨产量提高空间较大。2025年公司自产金3.4吨，同比﹣7.4%；自产梯1.4万吨，同比﹣6.7%；自产钨精矿908标吨，同比＋3.3%。公司甘肃加鑫以地南金矿名目有望于2027年投产，该名目采用规划界限为50万吨／年。2026年1月，公司发布公告，拟以刊行股份的样貌收购黄金天岳、中南冶真金不怕火100％股份，黄金天岳领有湖南省长时矿区12宗矿业权。字据湖南省东说念主民政府学派网站2024年11月22日发布的官方信府学派网站2024年11月22日发布的官方信息，湖南省地质灾害打听监测地方长时金矿田

地下2000米以上深度地层发现超40 条金矿脉，金品位最高达138 克／吨，探矿中枢区累计探获黄金资源量300.2 吨，地下3000 米以向出路黄金储量超1000吨，这次收购有望权臣提高公司远期矿产金产量。此外，2025年11月，公司控股子公司新邵四维矿产有限公司赢得新邵县潭溪钨矿采矿许可证，采用界限为99万吨／年，该名目达产后公司钨产量将迎来彰着增量。

自产金、锑品为中枢利润开首，加拿大PC中国官网入口钨品价钱权臣提高有望增厚公司利润。2025年公司自产金／锑品收入离别为26.5/27.5亿元，同比+16.8%/+11.0%；毛利率离别为

59.3%/51.0%，同比＋11.0/7.7pct；毛利离别为15.7/14.0亿元，毛利占比离别为51.0%/45.5%，自产金、锑品为公司中枢利润开首。2025 年公司仲钨酸铵收入1.9亿元，同比＋42.2%；毛利率为35.6%，同比＋36.6pct。字据iFind数据，2025年钨品出口均价为37.7万元／吨，同比＋27.7%;2026Q1均价为87.6万元／吨，同比＋171.3%;2026年4月均价涨至150.1万元／吨，钨品价钱权臣提高有望增厚公司利润。

盈利才气握续提高，财富欠债率保握较低水平。(1）盈利才气：2025年公司ROE 为18.3%，同比＋6.1pct;2026Q1 公司ROE为6.8%，同比＋2.2pct。(2）用度率：2025年公司时辰用度率为2.2%，同比﹣1.3pct;2026Q1公司时辰用度率为1.2%，同比﹣0.4pct，用度率同比下落。(3）欠债率：形状2026Q1末，公司财富欠债率为12.8%，同比﹣1.6pct，环比﹣0.6pct，守护较低水平。

投资提倡：近期黄金价钱受好意思联储加息预期压制，但好意思元信用走弱、地缘冲破束缚、央行握续购金等身分仍然撑握黄金长久飞腾逻辑。公司改日内生成漫空间较大，咱们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，瞻望2026-2028年公司归母净利润离别为25.0/29.3/36.9亿元（2026-2027 年前值22.8/25.5亿元），守护"买入"评级。

风险请示：价钱大幅波动，本钱端超预期上升，名目经过不足预期

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